¿Quién es Howard Marks?

Momentum Finanzas 2 de febrero del 2025

Este gestor de fondos y autor de varios libros sobre gestión de riesgo en las inversiones es un personaje que estas obligado a conocer si queres convertirte en inversor. Te lo presentamos, te contamos su estrategia y espiamos su cartera.

Si sos de los que se asustan al escuchar la palabra “riesgo” cuando se habla de invertir necesitas conocer a este personaje: Howard Marks.

Howard Marks, además de ser el autor favorito de quienes escribimos este Blog, es un inversor estadounidense y cofundador de Oaktree Capital, una de las empresas de inversión más respetadas en el mundo. Autor de varios libros sobre la gestión del riesgo en las inversiones, Marks supo saltar a la fama por su particular estrategia a la hora de invertir.

Él no busca evitar el riesgo, sino que trata de entenderlo, desmenuzarlo y convertirlo en su aliado. Su éxito como inversor no viene de intentar adivinar el futuro, sino de entender el presente con precisión.

¿Qué es el riesgo para Howard Marks?

Marks define el riesgo como la posibilidad de que las cosas no salgan como esperabas. Suena simple, ¿no? Para él, invertir no se trata de buscar maximizar ganancias eliminando el riesgo, porque es imposible de eliminar. Lo que intenta hacer es identificar cuál es el verdadero riesgo y le da una definición muy diferente al común de los inversores. Para eso utiliza algo que bien podría llamarse “el precio de la incertidumbre”. Cuanto mayor es el miedo o la incertidumbre que reina en el mercado, mejores precios se darán para quienes estén dispuestos a analizar la situación sin dejarse llevar por el pánico.

El precio de una acción está formado por dos elementos: por un lado el “valor” intrínseco de la compañía, lo que vale la empresa; y por otro lado hay un sobreprecio que se agrega al valor que es el componente “riesgo”. Es decir, el precio de una acción es igual a valor más riesgo. Cuando en el mercado reina el optimismo y cada vez son más los compradores que se suman a la carrera de comprar acciones, esa demanda creciente eleva los precios de las acciones. Cuanto más actores participan comprando en el mercado, el mercado sube y el optimismo parece encontrar fundamentos que validan esa expectativa. Por lo general, el valor de la empresa no cambia de un día para el otro, por lo que al incrementarse los precios en un mercado optimista lo que esta impulsando todo hacia arriba es el componente riesgo.

Cuando el mercado comience a debilitarse y ya los compradores no estén dispuestos a pagar precios tan altos, el ciclo comenzará a girar hacia el lado opuesto para pasar del optimismo al pesimismo. De pronto y casi sin darnos cuenta todo se volverá un “|sálvese quien pueda!”. De nuevo, el componente valor no va a cambiar de un momento a otro, y lo que tirará a la baja al precio de las acciones será el componente riesgo que se va achicando en la medida que nos acerquemos al pánico. Si entendemos como es el juego: a más pánico menor riesgo, a mayor optimismo mayor riesgo. Y quien mejor entiende las reglas de este juego es nuestro personaje de hoy.

La estrategia de Marks requiere de mucha psicología inversora toda vez que adopta una mentalidad contraria a la que llama: “ir contra la manada”. Esto significa no dejarte llevar por la corriente. Cuando el mercado está en su peor momento, las noticias en los medios van de mal en peor y todos a tu alrededor están vendiendo para protegerse, él te enseñaría que es justo ahí donde puede haber oportunidades. Porque el sobreprecio se habrá reducido a tal punto que precio y valor estarán casi igualados, por lo que acabarás comprando por lo que efectivamente una empresa vale. Y si es una compañía con valor, comprar cuando todos venden te hará un discípulo de Marks.

Por supuesto que también debe verse a la inversa, es decir, cuando la euforia se apodera de los medios y todos en las redes sociales se muestran compradores recordá que lo primero que se estará apreciando es el componente riesgo.

Adoptar una estrategia como esta requiere además que conozcas tus propios límites de riesgo. Marks sugiere que antes de invertir, tenes que saber bien cuánto estas dispuesto a perder en el peor de los casos. Si no tenes ese dato, y si no estas dispuesto a perseguir un horizonte temporal de largo plazo que permita dar la vuelta al ciclo, esta estrategia no será para vos. Al menos por ahora.

Dijo Marks: “la buena inversión es una que te permite dormir tranquilo, porque tomaste el riesgo con los ojos bien abiertos y la convicción de que estás preparado para lo que venga“. Así que esa frase que muchos utilizan cuando apuestan o invierten sólo siguiendo una corazonada: “me la juego con los ojos cerrados”, no le gustaría a Howard.

Explicado lo que es el riesgo para Marks, debemos ser capaces de entender que muchas veces una gran empresa puede ser mucho más riesgosa que una empresa del montón comprada en el momento adecuado. Si compramos en plena euforia una mega empresa podemos estar pagando un alto sobreprecio (componente riesgo), y por el contrario, en un momento de pánico una empresa con menos nombre puede estar a precio de ganga (precio = valor).

Howard Marks ha escritos libros sobre la gestión del riesgo en las inversiones y siempre en sus libros ligó al riesgo con los ciclos del mercado, y las palabras euforia y pánico siempre estuvieron presentes para explicar los mejores (y peores) momentos de entrada a un papel.

Por supuesto que eso no quiere decir que uno deba asignar todo su capital a una empresa en pleno pánico, porque un mercado puede permanecer en un ciclo de pánico mucho más tiempo del que nosotros podamos mantenernos solventes. Lo que queremos hacer con este artículo es comenzarle a dar forma a la mentalidad inversora que todo inversor de largo plazo debe tener. Saber que siempre va a haber ciclos en los mercados y que el verdadero riesgo aparece, al revés de lo que muchos creen, cuando reina la euforia y las buenas noticias en los medios. Se trata de mantener la calma en la euforia y abrir bien los ojos durante el pánico sin dejarnos asustar por el pesimismo y las malas noticias. Respirar hondo y tragar saliva si es necesario. A lo Montiel en el último penal contra Francia.

Esta mentalidad inversora uno podría creer que es propia de inversores de países desarrollados donde la educación financiera esta mucho más arraigada. Te contamos que no es así. En los meses previos a la crisis hipotecaria sub prime de 2008 los mercados no paraban de hacer nuevos máximos, todos los días la bolsa batía un nuevo récord al alza y los inversores estadounidenses parecían hacerse cada vez más amigos del riesgo. Desatada la crisis y ante el desplome en los precios de las acciones, la mayoría de esos inversores que uno podría pensar están bien preparados mentalmente salieron a vender a precios cada vez más bajos como parte de la manada asustada. ¿Necesito aclararles quien salió de compras por esos tiempos de crisis?: Howard Marks.

Del dicho al hecho

Dado que Howard Marks es un megainversor que gestiona fondos para una compañía que administra fondos de personas tanto físicas como jurídicas, esta obligado a presentar formalmente la composición de su cartera de inversiones con una periodicidad trimestral.

Este hecho nos puede servir para ver qué tanto aplica Marks en la cancha lo que redacta fríamente en un libro. Dicho de otra manera, someteremos a prueba a Marks a ver si es uno más de tantos que: “haz lo que yo digo, pero no lo que yo hago”.

De acuerdo a la última información presentada la cartera de Howard Marks esta compuesta por los siguientes activos (en amarillo resaltamos algunas conocidas por estos lados):

Existencias	% de la cartera
TRMD – Torm Plc	32,88	$1,724,284,000
EXE – Expand Energy Corp.	10,77	$564,718,000
GTX – Garrett Motion Inc.	7.22	$378,671,000
STR – Sitio Royalties Corp A	5.82	$305,398,000
SBLK – Compañía de graneleros Star	3.70	$194,221,000
Australia – AngloGold Ashanti Ltd.	3.03	$159,045,000
INFN – Infinera Corp.	2.92	$153,318,000
VALE – Vale SA	2.72	$142,453,000
RWAY – Empresa financiera de crecimiento de la pista	2.42	$126,769,000
FCX -Freeport-McMoran Inc.	2.24	$117,510,000
VIST – Vista Oil & Gas, SAB de CV	2.17	$113,869,000
Marca : SunOpta Inc.	2.13	$111,926,000
CBL – CBL & Asociados Pptys Inc.	1,79	$93,640,000
Experiencia del cliente – Cemex	1,79	$93,863,000
BBD – Banco Bradesco	1.49	$77,978,000
JD – JD.com Inc.	1.39	$72,887,000
INDV – Indivior Plc	1.34	$70,430,000
LBTYA – Liberty Global Ltd CL A	1.26	$66,263,000
PBR – Petróleo Brasileño	1.25	$65,299,000
KRC – Corporación inmobiliaria Kilroy Realty.	1.10	$57,665,000
HTHT – Grupo H World Ltd ADR	0,82	$43,063,000
ITUB – ita Unibanco Holding SA	0,74	$38,814,000
TX – Ternium SA	0,67	$35,084,000
OCSL – Corporación de préstamos especiales Oaktree	0,66	$34,845,000
ALVO – Alvotech SA	0,59	$30,789,000
TCOM – Grupo Trip.com Ltd	0,52	$27,525,000
BMA – Banco Macro SA	0,51	$26,618,000
BRY – Compañía Petrolera Berry.	0,46	$23,883,000
TEO – Telecom Argentina SA	0,42	$21,828,000
YY -JOYY Inc.	0,39	$20,444,000
GGB – Gerdau SA	0,37	$19,433,000
YPF – YPF SA	0,37	$19,208,000
TGS – Transportadora de Gas Del Sur SA	0,35	$18,471,000
AZUL – Azul SA	0,19	$9,783,000
BATL – Batallón Oil Corp.	0,19	$10,053,000
UNIDAD – Uniti Group Inc.	0,19	$9,921,000
BABA – Participaciones del grupo Alibaba	0,17	$8.825.000
BHC – Salud Bausch	0,17	$8,852,000
PAM – Pampa Energía SA	0,17	$9,019,000

Lo primero que tenemos para decir de la cartera de Marks es que no vemos a las grandes compañías tecnológicas que sí aparecen en muchas carteras de otros mega inversores. Aparece también gran diversificación en países emergentes que puedan estar en un momento del ciclo de los que le gustan a Marks, con un sobreprecio de riesgo mucho más chico que el que podrían tener las grandes compañías estadounidenses. Así es que aparecen varias firmas de Brasil, Argentina y China.

Acerca del sobreprecio y el riesgo en ciertos sectores de la economía, veamos cómo tiene distribuida la cartera por sector:

Análisis del sector %

Acciones industriales	33.23
Energía	13.59
Materiales	10,95
Bienes de consumo	9.61
Finanzas	9.17
Tecnología	6.02
Servicios	5.38
Cuidado de la salud	2.10
Bienes industriales	1,79
Consumo cíclico	1.34
Utilidades	0,52
Bienes raíces	0,22

La tecnología recién aparece con una ponderación del 6%, háblame de ir “contra la manada” …

Lo que dice lo hace. Y sus resultados lo avalan. Se llama Howard Marks y quisimos presentártelo para seguir modelando tu mente inversora. De ahora en más, cada vez que veas a tu alrededor a todos saliendo a vender o leas noticias de pánico en los medios recordá: Respirá hondo y avanzá, a partir de ahora todos somos Montiel.